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宽松政策何时会转变?

????摘要

????1。自2008年以来,政策发生了七次转变。中央银行于2008年9月确认了宽松政策。2009年7月,政治局会议发布了重组信号,并收紧了政策幅度。2011年10月,温家宝总理的调查强调提前微调,政策再次放松。2013年2月,中国银监会颁布了五条规定,加强了房地产调控,规范了非标准金融投资,并收紧了政策。2014年第一季度,经济面临下行压力。2014年4月,政治局会议将稳定增长放在所有任务的首位,并将政策转向宽松。2016年10月,政治局会议削弱了稳定增长,重点是防范金融风险和去杠杆化,并在长期宽松后收紧政策。2018年中美贸易摩擦升级,第二季度经济下行压力加大。2018年7月,政治局会议提出了“六稳”政策,这一政策再次转向放松,并延续至今。

????2。2013年是政策目标功能的分水岭。从2008年到2012年,政策变化的主要参考变量是经济增长和通货膨胀。2008年9月,稳定增长的压力加大。中央银行通过二次探底开始了宽松周期。2011年10月,通货膨胀得到一定程度的抑制,政策开始调整和微调。2013年以后,政策进入了平稳增长、结构调整和推进改革的平衡期。在经济增长中心下行的背景下,经济在下行压力下会稳步增长。经济稳定后,将提高经济波动的承受能力,进行结构调整,推动改革。2013年初和2016年10月,在增长证实稳定、没有下行风险的背景下,收紧了政策。分别启动了规范非标准金融投资和金融去杠杆化的改革。2014年4月和2018年7月政策宽松的逻辑是经济面临一定的下行压力,政策基调恢复稳定增长。

????三。目前的政策宽松周期将至少持续到今年7月。观察的转折点将是7月底的政治局会议。历史上,退出宽松政策至少需要满足两个条件。一是通货膨胀持续上升。目前,尽管2月份居民消费价格指数有所上升,但总体上仍属于中等通胀范畴,自2013年以来一直没有脱离通胀中心。二是经济增长的确认与稳定。目前,经济增长率仍处于下行趋势,尚未确认稳定,上述两个条件均不满足。从这一轮政策制定的逻辑来看,自去年7月以来,该政策已转向放松。去年年底召开的中央经济工作会议,正处于经济预期最悲观的时期。因此,政策制定更加有力。目前,这是在延续这一政策基调。直到7月底,政治局会议根据上半年的经济数据对经济形势进行了重新评估。从先前政策宽松周期的持续来看,大多数都持续了一年多,而且在第一季度之前或之后从未发生紧缩。一般来说,目前的政策宽松周期至少会持续到今年7月。后续工作需要关注4月开始的第二季度经济形势,这将在7月底的政治局会议上决定上半年的经济走势和对经济的重新评估。

????风险提示:政策宽松程度不如预期,历史分析的局限性,经济急剧下滑,外围市场大幅下滑等。

feng xian ti shi: zheng ce kuan song cheng du bu ru yu qi, li shi fen xi de ju xian xing, jing ji ji ju xia hua, wai wei shi chang da fu xia hua deng.

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